截止本周，2012年国产超期玉米拍卖已经连续进行了四次，累计成交630万吨，至此12年陈化粮仅剩余约310万吨(不考虑初期东北40万吨超期粮拍卖及燃料乙醇企业定向数量)，定向拍卖从5月27日开拍后成交火爆，甚至部分地区出现超市场预期的溢价幅度，到今日拍卖热情小幅回落，无不反映当前玉米供需结构及后市预期的心态变化。更值得注意的是，定向拍卖的“试水”结果对后期国家开展临储玉米拍卖政策的影响。

　　1、华北拍卖溢价幅度收窄，吉林13年玉米受热捧截止2016年6月22日部分地区超期及蓆茓囤储存玉米拍卖成交结果

　　从成交结果来看，华北地区的拍卖热情显著高于其他地区，主要因市场粮源紧缺，处于需求旺季的华北深加工企业原料库存偏低，且加工利润较此前有明显好转，刺激企业采购超期粮。但须注意，成交溢价较6月中旬拍卖明显收缩，市场情绪逐渐回归理性，其中山东、河北成交均价较上次拍卖下降100-140元/吨不等，山东成交均价为1706元/吨，其一，随定向的持续拍卖，企业用粮紧缺得到缓解，其二，市场预期国家将继续通过定向销售、轮换及临储拍卖等形式释放更多粮源，市场供应整体将偏宽松。另需注意，近两次拍卖投放了13年吉林和黑龙江蓆茓囤储存玉米，且本次吉林13年产玉米成交率接近100%，成交均价为1623元/吨，显著高于12年产玉米价格。

　　2、到货成本及出库情况在参与定向粮拍卖时，企业一般会倾向于采购企业周边粮库的粮源，所以在拍卖成交价的基础之上另加出库费、升贴水、手续费及短途运输费(合计100-200元/吨左右)，即可作为企业采购超期粮的成本。本次山东二等粮超期粮到厂价预计约1800元/吨，较6月中旬拍卖成交粮到厂价便宜150元/吨左右，较当前山东深加工企业新粮收购价2000元/吨低200元/吨左右。超期玉米质量参差，且一、二等粮拍卖溢价明显，其价格优势受一定影响，但当前深加工企业玉米需求相对旺盛、市场粮源集粮困难，定向粮的采购可以有效缓解国家释放大库存前的企业用粮问题。据企业反映，当前华北深加工企业玉米虽陆续有到货，但仍未集中出库，究其根源，定向玉米出库速度偏慢，部分市场主体挺价意愿渐浓，进而坚定市场对后市临储拍卖价格偏高的预期。

　　3、当前深加工企业利润及开工情况受原料玉米价格高位支撑，淀粉价格维持稳中上行，企业利润持续增加，比如目前华北淀粉价格为2430-2500元/吨，东北淀粉价格为2300-2350元/吨，两大主产区深加工企业利润约为100-300元/吨，加之消费旺季终端需求向好，产品价格有望维持坚挺。深加工开工高企，带动玉米价格坚挺运行。

　　4、新粮上市之前保持谨慎乐观尽管从数量和质量上来说，2012年产超期粮并不具备决定市场供需的力量，但在市场粮源紧俏、前期轮换粮出库尾声之际，定向粮源成交情况成为反映当前玉米市场供需及各方心理价位的一面镜子。临近7月临储拍卖尚无任何消息，但至少目前来看，政策粮投放节奏较此前预期显著偏慢，才带来了超期粮的火爆成交以及东北、华北粮价的次序上涨。试想若从5月开始国家就启动临储拍卖，必然重击市场信心，造成粮价的继续探底，所以，站在当前的时点，愈发感觉临储收购“巨无霸 ”、轮换“暗度陈仓”和定向“风生水起”真是一盘高深莫测的大棋局，国家始终在控制粮源投放节奏，而更让我们意外的是，在逐渐去库存的过程中，国内玉米市场竟走出了一波强势上涨行情。

　　但在去库存压力如此之大，8月春玉米及9、10月份夏玉米上市冲击之前，留给国家去库存的时间越来越少，继续保持当前政策粮投放节奏必然加大后市政策粮投放压力。所以，在未来需求整体缓慢向好的基础上，玉米市场将不可避免地从以超期粮拍卖和轮换粮轮出为主逐渐转为以临储玉米拍卖为供应主力，去库存节奏有望加快，但也不用对市场价格过于悲观，因为至少从当前超期粮成交及轮换粮出库成本来看，我们对新粮上市之前国家释放临储库存的成本预判并不悲观，基于这一点判断，我们认为临储开拍后玉米市场仍有望维持阶段性稳定。